Mit jelent?
A kamatlábkockázat azt fejezi ki, hogy egy kötvény vagy kötvényportfólió piaci értéke mennyire érzékeny a piaci kamatszint — jellemzően az MNB-alapkamat és a hozamgörbe egészének — elmozdulására. A kötvény alapelve egyszerű: rögzített kamatot (kupont) fizet, függetlenül attól, mi történik a piacon utána. Ha a piaci kamatszint megemelkedik, az újonnan kibocsátott kötvények magasabb kamatot kínálnak, ezért a régebbi, alacsonyabb kamatozású kötvény kevésbé vonzó — az árfolyamának csökkennie kell, hogy az elvárt hozama igazodjon az új piaci szinthez.
Ez a kockázat minden fix kamatozású eszközre igaz, a rövid lejáratú állampapírtól a hosszú vállalati kötvényig, csak eltérő mértékben.
Hogyan működik?
A kamatlábkockázat mértékét a duráció számszerűsíti: minél hosszabb a kötvény hátralévő futamideje és minél alacsonyabb a kamatozása, annál nagyobb a durációja, és annál élesebben reagál az árfolyam egy adott kamatelmozdulásra. Egy rövid, magas kuponú kötvény duránciója alacsony, tehát kevésbé érzékeny; egy hosszú, alacsony kuponú kötvényé magas, tehát erősen érzékeny.
Fontos, hogy a kamatlábkockázat kétirányú: kamatemelkedéskor árfolyamveszteséget okoz, de kamatcsökkenéskor pont fordítva, árfolyamnyereséget termel. A kötvényalapok nem egyedi kötvényt, hanem folyamatosan cserélődő portfóliót tartanak, ezért náluk ez a kockázat tartósan jelen van, nem „múlik el” lejáratkor, mint egy egyedi kötvénynél.
Mire figyelj?
- Kamatciklus a döntő: ha a jegybank kamatemelési pályára áll, a hosszú durációjú kötvényalapok árfolyama nyomás alá kerülhet; kamatvágási környezetben pont ezek profitálnak legtöbbet.
- Rövid vagy pénzpiaci alap alacsonyabb kockázat: ha a tőkevédelem a fő szempont, a rövid kötvényalap vagy a pénzpiaci alap kevésbé van kitéve ennek a kockázatnak, cserébe alacsonyabb hosszú távú hozampotenciállal.
- Ne keverd a hitelkockázattal: a kamatlábkockázat a piaci kamatszinttől függ, nem attól, hogy a kibocsátó vissza tudja-e fizetni az adósságát — ez utóbbi a hitelkockázat, külön tényező.
- Az Alapszűrőben a kötvényalapok durációja alapján felmérheted, melyik mennyire kitett ennek a kockázatnak.
Példa
Van egy 5 éves durációjú hosszú kötvényalapod, 4 000 000 forint értékben. A jegybank váratlanul megemeli az alapkamatot, és a piaci hozamszint 1,5 százalékponttal feljebb tolódik. A duráció alapján közelítve az árfolyamhatás nagyjából −5% × 1,5 = −7,5%, azaz az alap átmenetileg kb. 300 000 forinttal, 3 700 000 forintra eshet. Ha ezzel szemben a kamatszint 1,5 százalékponttal csökkenne, ugyanez a mechanizmus fordítva, kb. 7,5%-os árfolyamnyereséget hozna.
Gyakori kérdések
Az állampapír mentes a kamatlábkockázattól? Nem — a másodpiaci árfolyama ugyanúgy mozog a kamatszinttel. Csak akkor mentesülsz alóla, ha lejáratig, végig megtartod és a kibocsátó fizetőképes marad.
Miért esik a kötvényalapom árfolyama, ha a gazdaság jól teljesít? Mert az erős gazdaság gyakran kamatemeléshez vezet, ami — a kamatlábkockázat miatt — a kötvényárfolyamokra lefelé hat, függetlenül a kibocsátók hitelképességétől.