Mit jelent?
A duráció (Macaulay-duráció, illetve a belőle levezetett módosított duráció) egy kötvény vagy kötvényportfólió átlagos, kamatozással súlyozott hátralévő futamidejét fejezi ki, években mérve. Egyszerűbben: azt mutatja meg, hány év alatt „térül meg” a kötvény a kamatfizetésekkel és a tőketörlesztéssel együtt, a jelenértéken számolva.
A gyakorlatban azonban a duráció legfontosabb szerepe nem ez, hanem hogy közelítőleg megmutatja, mennyit mozdul el egy kötvény árfolyama, ha a piaci kamatszint 1 százalékponttal változik. Egy 5 éves durációjú kötvényalap árfolyama nagyjából 5%-ot mozog egy 1 százalékpontos kamatelmozdulásra — ellenkező irányba, mint a kamat.
Hogyan működik?
Amikor a piaci kamatszint emelkedik, a régebben kibocsátott, alacsonyabb kamatozású kötvények kevésbé vonzóak, ezért árfolyamuk csökken, hogy a hozamuk igazodjon az új piaci szinthez — ez a kamatlábkockázat lényege. Minél hosszabb a hátralévő futamidő, annál tovább „szenved” a befektető az elavult kamatozástól, ezért a hosszú lejáratú kötvények durációja — és ezzel árfolyam-érzékenysége — nagyobb.
A kötvényalapoknál a duráció a portfólióban lévő összes kötvény súlyozott átlaga. Egy rövid kötvényalap jellemzően 1-3 éves durációval dolgozik, egy hosszú kötvényalap akár 7-10 évvel vagy azon felül is. A magas kupon (kamatfizetés) csökkenti a durációt a futamidőhöz képest, mert a pénz nagyobb része folyik be korábban.
Mire figyelj?
- Kamatciklushoz igazítsd: ha kamatemelési ciklusra számítasz, az alacsony durációjú (rövid) alapok kevésbé lesznek kitéve az árfolyamesésnek. Ha kamatcsökkenésre számítasz, a hosszú durációjú alapok árfolyamnyeresége nagyobb lehet.
- A duráció nem statikus: a piaci mozgásokkal és a portfólió-átrendezéssel folyamatosan változik, az alap adatlapja rendszerint közli az aktuális értéket.
- Ne keverd a lejárattal: a duráció mindig rövidebb vagy egyenlő a hátralévő lejáratnál, mert a közbenső kamatfizetéseket is beleszámítja.
- Az Alapszűrőben a kötvényalapok durációja és kockázati profilja összevethető.
Példa
Van egy kötvényalapod 6 éves átlagos durációval, 3 000 000 forint értékben. Az MNB váratlanul 1 százalékponttal emeli az irányadó kamatot, ami begyűrűzik a hozamgörbe egészébe. Az árfolyam durációval közelített elmozdulása nagyjából −6% × 1 százalékpont = −6%, azaz az alap értéke átmenetileg kb. 180 000 forinttal, 2 820 000 forintra csökkenhet — feltéve, hogy más tényező nem hat közbe. Egy 2 éves durációjú rövid kötvényalapnál ugyanez a kamatmozgás csak kb. 2%-os, azaz 60 000 forintos átmeneti eséssel járna.
Gyakori kérdések
Miért fontos a duráció, ha úgyis lejáratig tartom a kötvényt? Ha egyedi kötvényt lejáratig tartasz, a köztes árfolyammozgás valóban csak papíron létezik. Kötvényalapnál viszont nincs fix lejárat — a portfólió folyamatosan cserélődik —, ezért a duráció tartósan releváns kockázati mutató marad.
Minél magasabb a duráció, annál rosszabb az alap? Nem feltétlenül — csak kockázatosabb és volatilisabb. Kamatcsökkenési környezetben pont a magas durációjú alapok teljesíthetnek jobban.