Mit jelent?
A hosszú kötvényalap a kötvényalapok azon fajtája, amelynél a portfólióban lévő kötvények hátralévő futamideje jellemzően 5-10 év, de akár 15-20 év is lehet. A kulcsfogalom itt is a duráció: minél hosszabb egy kötvény hátralévő futamideje, annál nagyobb a durációja, és annál érzékenyebben reagál árfolyamban egy kamatváltozásra. Egy 10 éves durációjú alapnál egy 1 százalékpontos hozamemelkedés nagyjából 10%-os árfolyamesést okozhat – fordítva pedig egy hozamcsökkenés hasonló mértékű árfolyam-emelkedést hoz. Ezért a hosszú kötvényalapokat gyakran nevezik a kamatlábkockázat legtisztább megtestesítőjének a befektetési alapok világában.
Hogyan működik?
Az alapkezelő a hosszú kötvényalap portfólióját tudatosan hosszú futamidejű magyar állampapírokból (pl. 10 vagy 15 éves Magyar Állampapír), önkormányzati és vállalati kötvényekből építi fel. Mivel a kötvények árfolyama és a piaci hozamszint fordítottan mozog egymással, a hosszú kötvényalap befektetője lényegében fogadást köt arra, hogy a kamatkörnyezet inkább csökkenni fog, vagy legalábbis nem emelkedik jelentősen. Ha a jegybanki alapkamat és a piaci hozamok csökkennek, a régebben magasabb kamatozással kibocsátott hosszú kötvények felértékelődnek, és az alap NAV-ja emelkedik – gyakran sokkal nagyobb mértékben, mint amennyit a kötvények kamatszelvénye önmagában hozna. Fordított esetben, kamatemelkedéskor a hosszú kötvényalap árfolyama jelentősen is visszaeshet, még akkor is, ha a mögöttes kötvényeket a lejáratukig tartva végül nem érné veszteség az alapot.
Mire figyelj?
A hosszú kötvényalap nem alkalmas rövid távú, kockázatmentesnek szánt megtakarításra – az árfolyam néhány hónap alatt is számottevően eshet, ha fordul a kamatkörnyezet. Nézd meg az alap durációját és futamidő-eloszlását: minél hosszabb a duráció, annál nagyobb a kilengés mindkét irányba. Fontos a devizakitettség is, mert sok hosszú kötvényalap külföldi állampapírokat (pl. amerikai vagy német) is tart, ahol az árfolyamkockázat és a hazai kamatkörnyezettől eltérő nemzetközi kamatpálya további bizonytalanságot ad. A Díj-műhelyben érdemes megnézni a folyó költséghányadot is, mert hosszú távon ez jelentősen befolyásolja a nettó hozamot. Aki bizonytalan a kamatpálya irányában, gyakran inkább egy köztes futamidejű vagy vegyes durációjú alapot választ a tiszta hosszú kötvényalap helyett.
Példa
Péter 3 millió forintot fektet egy hosszú kötvényalapba, amelynek durációja 8 év. Fél évvel később a jegybank váratlanul csökkenti az alapkamatot, és a piaci hozamok átlagosan 1 százalékponttal esnek. Mivel az alap durációja 8, az árfolyam nagyjából 8%-ot emelkedik – Péter befektetése így fél év alatt körülbelül 240 000 forinttal nő, jóval többet, mintha a kötvények kamatszelvényét egyenként számolta volna ki. Egy évvel később azonban az infláció visszapattan, és a hozamok 1,5 százalékponttal emelkednek vissza – ez most 12%-os árfolyamesést okoz, vagyis Péter papíron elveszíti a korábbi nyereség nagy részét. Ez a példa mutatja, miért nevezik a hosszú kötvényalapot a kamatkörnyezetre fogadó, nagyobb kilengésű eszköznek.
Gyakori kérdések
Miért esik a hosszú kötvényalap árfolyama, ha nő a kamat, holott a kötvények "biztonságosnak" számítanak? A kötvény biztonsága a végső törlesztésre vonatkozik, nem a köztes árfolyamra – ha a piaci hozamok emelkednek, a régi, alacsonyabb kamatozású kötvény kevésbé vonzó, ezért olcsóbban kel el, ami az alap NAV-jában azonnal látszik.
Kinek való a hosszú kötvényalap? Elsősorban azoknak, akik hosszú (5+ éves) időtávra fektetnek be, elviselik az átmeneti árfolyam-ingadozást, és tudatosan szeretnének kamatkörnyezeti kitettséget vállalni a kötvénypiacon.