Mit jelent?
Ha egy részvény vagy alap napi hozamait sok éven át ábrázolod egy hisztogramon, a legtöbb nap a közép körül csoportosul: kis pluszok és mínuszok. De időnként történik valami, ami ezen a megszokott sávon kívül esik – egy 5-10%-os napi zuhanás vagy ugrás. Ezeket a ritka, nagy kilengéseket nevezzük farokkockázatnak, mert a hozamgörbe szélén, a "farok" részén jelennek meg.
A hagyományos kockázati modellek (pl. a volatilitás mint szórás) azt feltételezik, hogy a hozamok nagyjából normális eloszlást követnek, ahol a szélsőséges események nagyon-nagyon ritkák. A valóságban azonban a pénzügyi piacokon az ilyen extrém napok gyakrabban fordulnak elő, mint amit egy normális eloszlás jósolna – ezt hívják "vastag farkú" (fat-tailed) eloszlásnak.
Miért fontos?
Aki csak az átlagos volatilitásra figyel, könnyen alábecsüli, hogy mennyit veszíthet egy rossz hónapban. A farokkockázat pont azokban a pillanatokban üt be a legerősebben, amikor a legkevésbé van rá felkészülve a befektető – például egy tőzsdekrach vagy egy váratlan, sokkoló hír (lásd: fekete hattyú esemény) idején.
A farokkockázat mérésére és becslésére olyan mutatókat használnak, mint a VaR (kockáztatott érték) vagy a CVaR, amelyek kifejezetten a rossz forgatókönyvek várható nagyságára fókuszálnak, nem csak az átlagos ingadozásra.
Mire figyelj?
Ha egy alap vagy portfólió hosszú ideig nagyon simán, kis kilengésekkel teljesít, az önmagában nem garancia arra, hogy alacsony a farokkockázata – lehet, hogy csak még nem következett be az az egy rossz esemény, ami megmutatja a valódi kockázati profilt. Egyes stratégiák (pl. bizonyos opciós vagy tőkeáttételes technikák) szisztematikusan "eladják" a farokkockázat elleni biztosítást apró, rendszeres nyereségért cserébe – ezek hosszú ideig stabilnak tűnnek, majd egyetlen esemény alatt komoly veszteséget szenvedhetnek el.
Széles, jól diverzifikált portfólióval és reális elvárásokkal (tudva, hogy a nagy kilengések elkerülhetetlen részei a piacnak) csökkenthető a farokkockázat kellemetlen meglepetés-jellege, bár teljesen kiküszöbölni nem lehet.