Mit jelent?
A CVaR (Conditional Value at Risk, más néven Expected Shortfall, magyarul várható veszteség) egy kockázati mutató, amely a VaR egyik korlátját orvosolja. A VaR csak azt mondja meg, hogy adott valószínűséggel mekkora veszteséget nem lép túl a portfólió - de nem mondja meg, mi történik akkor, ha mégis túllépi. A CVaR pontosan ezt a kérdést válaszolja meg: a legrosszabb, VaR-on túli forgatókönyvek átlagos veszteségét adja meg. Ha egy alap 95 százalékos VaR-ja 2 százalék, a CVaR pedig 4 százalék, az azt jelenti, hogy amikor a veszteség meghaladja a 2 százalékot (vagyis a napok legrosszabb 5 százalékában), az átlagos veszteség 4 százalék körül alakul.
Miért fontos?
A CVaR azért hasznos kiegészítő mutató, mert a VaR "vak folt"-ját, a szélsőséges veszteségek (más néven farok-kockázat) mértékét is számszerűsíti. Egy piaci sokk, hirtelen zuhanás vagy likviditási válság idején éppen ez a szélsőséges tartomány az, ami a legnagyobb kárt okozhatja egy portfólióban, a VaR pedig erről nem ad információt. Kockázatkezelési és szabályozási szempontból a CVaR-t sok szakértő "koherensebb" kockázati mértéknek tartja a VaR-nál, mert néhány matematikai tulajdonsága (például hogy egy diverzifikált portfólió kockázata sosem lehet nagyobb, mint az összetevők kockázatának összege) jobban illeszkedik ahhoz, ahogyan a kockázatot intuitívan gondoljuk.
Mire figyelj?
A CVaR, csakúgy mint a VaR, becslés - a múltbeli adatokból vagy modellezett forgatókönyvekből számítják, így a valóság ennél rosszabbul is alakulhat, különösen olyan eseményeknél, amilyenek korábban még nem fordultak elő. Ha egy alap kockázati profilját vizsgálod, érdemes a maximális visszaesés mutatóval együtt nézni, mert az egy tényleges, megtörtént legnagyobb esést mutat, míg a CVaR egy statisztikai becslés a jövőre. A kettő együtt teljesebb képet ad arról, mennyire fájdalmas lehet egy rossz piaci időszak egy adott befektetésben.