Mit jelent?
A nominális hozam az a szám, amit a legtöbb hirdetésben, alapfaktlapon vagy bankban látsz: mennyivel nőtt a befektetésed forintban kifejezve. A reálhozam ezzel szemben a nominális hozamból levonja az infláció hatását, és azt mutatja meg, mennyivel nőtt (vagy csökkent) a pénzed valós vásárlóereje.
A két mutató közti különbség nem apróság. Egy 8%-os nominális hozam fantasztikusnak hangzik, de ha az infláció ugyanabban az évben 9% volt, a reálhozamod negatív: a pénzed nominálisan nőtt, miközben valójában kevesebbet ér. Fordítva is igaz: egy szerény 3%-os nominális hozam kifejezetten jó eredmény, ha az infláció csak 1% volt.
A reálhozam becsléséhez a leggyakrabban használt közelítő képlet: reálhozam ≈ nominális hozam − infláció. A pontos, matematikailag helyes számítás egy kicsit bonyolultabb (a kamatos kamat logikáját követi), de a legtöbb hétköznapi döntéshez ez az egyszerű különbség is elég jó közelítést ad.
Hogyan működik?
A reálhozam gondolkodásmódja akkor válik igazán hasznossá, ha hosszú távú célokat tervezel — nyugdíjra, lakásvásárlásra, gyermeked továbbtanulására teszel félre. Ilyenkor nem az a kérdés, hogy 15 vagy 20 év múlva mennyi forintod lesz, hanem az, hogy azzal a pénzzel mit tudsz majd megvenni.
Ha egy kötvényalap hosszú távú, évesített nominális hozama historikusan 6% körül alakult, és eközben az átlagos infláció is 6% közelében mozgott, a reálhozam gyakorlatilag nulla volt — a tőkéd megőrizte a vásárlóerejét, de nem gyarapította azt. Ezzel szemben egy reszvényalap, amely hosszú távon jellemzően magasabb hozamra képes, historikusan inkább tud pozitív reálhozamot termelni, cserébe nagyobb volatilitás mellett.
A kockazatmentes-hozam fogalma is szorosan kapcsolódik ide: az az elméleti hozamszint, amit kockázat nélkül (jellemzően rövid állampapíron) el lehet érni. Ha egy befektetés reálhozama tartósan a kockázatmentes szint alatt marad, érdemes megkérdezni, hogy a vállalt kockázat egyáltalán megéri-e.
Mire figyelj?
A leggyakoribb csapda az, hogy valaki a hirdetett, múltbeli nominális hozamokat hasonlítja össze alapok között, anélkül hogy figyelembe venné, az adott időszakban mekkora volt az infláció. Két alap 7%-os historikus hozama nem ugyanazt jelenti, ha az egyik egy alacsony inflációjú, a másik egy magas inflációjú időszakban termelte.
Másik buktató, hogy a reálhozamot a ter-folyo-koltseg (a folyó költség) tovább rontja: a hirdetett bruttó hozamból le kell vonni a díjakat is, mielőtt az inflációval összevetnéd. A Díj-műhelyben jól látható, mennyit visznek el a költségek egy hosszabb időtávon — ez a hatás önmagában is jelentős lehet, lásd A költségek hosszú távú hatása szócikket.
Adózás után szintén érdemes reálhozamban gondolkodni: a kamatado tovább csökkenti a nominális hozamot, mielőtt az inflációval szembeállítanád — ezért is fontos eszköz a tbsz, amely bizonyos feltételek mellett mentesítheti a hozamot az adó alól.
Példa
Tegyük fel, hogy 3 000 000 forintot fektetsz be egy alapba, amely egy év alatt 10%-os nominális hozamot termel. Az év végén tehát 3 300 000 forintod van. Ha ugyanebben az évben az infláció 7% volt, a reálhozamod közelítőleg 10% − 7% = 3%.
Ez azt jelenti, hogy a vásárlóerőd nagyjából 3%-kal nőtt, nem 10%-kal — a 300 000 forintos nominális nyereségből valójában csak körülbelül 90 000 forintnyi jelent tényleges vásárlóerő-növekedést, a maradék az árak emelkedését ellensúlyozta. Ha ugyanez az alap egy magasabb, 12%-os inflációjú évben is 10%-ot hozott volna, a reálhozamod negatív lett volna: nominálisan nyertél, valójában vesztettél.
Gyakori kérdések
Miért nem elég csak a nominális hozamot nézni egy alap kiválasztásakor? Mert két, azonos nominális hozamú alap nagyon eltérő reálhozamot adhat, ha eltérő időszakokban vagy eltérő inflációs környezetben mérjük őket — az összevetéshez mindig ugyanarra az időszakra vonatkozó inflációt kell figyelembe venni.
Lehet-e tartósan pozitív a reálhozam alacsony kockázatú eszközökön? Előfordulhat, de nem garantált — alacsony kockázatú, rövid lejáratú eszközök hozama gyakran csak épphogy követi, vagy néha el is marad az inflációtól, ezért hosszú távú célokra sokan vállalnak nagyobb kockazatturo-kepesseg mellett magasabb várható hozamú eszközöket is.