Mit jelent?
A hozamgörbe az állampapírok hozamát mutatja be a futamidő függvényében: az X tengelyen a lejáratig hátralévő idő szerepel (például 3 hónap, 1 év, 5 év, 10 év), az Y tengelyen pedig az adott futamidejű papír hozama. Normál piaci körülmények között ez a görbe emelkedő – a befektetők a hosszabb futamidőért cserébe magasabb hozamot várnak el, mert hosszabb ideig vállalnak kamat- és inflációs kockázatot.
Inverzióról akkor beszélünk, amikor ez a sorrend megfordul: a rövid lejáratú papírok hozama magasabbá válik, mint a hosszú lejáratúaké. Ez azt jelzi, hogy a piaci szereplők arra számítanak, hogy a jegybank a közeljövőben kénytelen lesz csökkenteni a kamatokat – jellemzően azért, mert gazdasági lassulást vagy recessziót várnak, ami miatt a jegybank monetáris lazítással próbálná majd élénkíteni a gazdaságot.
Miért fontos?
Az Egyesült Államokban a hozamgörbe inverziója (különösen a 10 éves és a 2 éves, vagy a 10 éves és a 3 hónapos amerikai államkötvény hozamának különbsége) történelmileg viszonylag megbízható előjelzője volt a recesszióknak, jellemzően több hónapos, akár egy-két éves előrejelzéssel. Éppen ezért a befektetők, elemzők és jegybankárok is kiemelten figyelik ezt a jelzést, amikor a gazdasági kilátásokat mérlegelik.
Fontos ugyanakkor hangsúlyozni, hogy az inverzió nem automatikus és nem tökéletes előrejelző eszköz: előfordult már, hogy inverzió után elmaradt a recesszió, vagy a recesszió a vártnál jóval később, esetleg más okokból következett be. A magyar állampapírpiacon is megfigyelhető a hozamgörbe alakulása, de itt a hazai monetáris politika, az MNB alapkamat döntései és a kockázati megítélés is erősen befolyásolja a görbe formáját, ezért a nemzetközi mintákat nem lehet automatikusan ráhúzni a hazai piacra.
Mire figyelj?
A hozamgörbe alakulása közvetlenül hat a kötvényalapok teljesítményére is: egy inverz vagy lapos görbe környezetben a rövid futamidejű kötvényalapok relatíve vonzóbbak lehetnek, míg egy meredeken emelkedő görbénél a hosszú futamidejű papírok kínálhatnak magasabb hozamot – cserébe nagyobb árfolyam-ingadozásért. Aki a hazai kötvénypiaci kitettségét alapokon keresztül tervezi, a futamidő-összetétel és a kamatérzékenység (duráció) alapján érdemes válogatnia az Alapszűrő kötvénykategóriájában.