Mit jelent?
A határidős ügylet (angolul futures vagy forward) egy derivatíva: olyan pénzügyi szerződés, amelynek értéke egy másik, „alapul szolgáló” eszköz – például egy részvényindex, egy deviza, egy állampapír vagy egy nyersanyag – árából származik. A lényeg: a felek már ma megállapodnak abban, hogy egy jövőbeli napon milyen áron adják-veszik az adott eszközt, függetlenül attól, hogy addig hogyan mozog a piac.
Két rokon, de nem azonos formáról van szó. A futures tőzsdén kereskedett, szabványosított termék: fix mennyiség, fix lejárat, a tőzsde központi szerződő félként áll a két oldal között, ami nagyban csökkenti a partnerkockázatot. A forward ezzel szemben tőzsdén kívüli (OTT), egyedileg alkudott ügylet két fél – jellemzően bankok, vállalatok vagy alapkezelők – között, ahol a feltételek rugalmasan igazíthatók, cserébe a partnerkockázat magasabb.
Magyar alapoknál a határidős ügylet tipikusan a származtatott alap kategória eszköztárának része: a portfóliókezelő ezzel fedezheti a devizakitettséget, kezelheti a kamatlábkockázatot, vagy – ritkábban – irányított fogadást tehet egy index elmozdulására.
Hogyan működik?
Minden határidős ügyletnek van egy alapterméke (pl. BUX index, EUR/HUF árfolyam, egy államkötvény), egy kötési ára (amin a jövőbeli adásvétel megtörténik) és egy lejárati napja. A pozíció felvételekor jellemzően nem kell kifizetni a teljes névértéket, elég egy letétet (marginot) elhelyezni – ez adja a tőkeáttétel lehetőségét.
Tőzsdei futures esetén a nyereséget és veszteséget a tőzsde naponta elszámolja a felek között (ezt hívják „marking to market”-nek): ha az index emelkedik, a vevő pozíciója napi szinten jóváírásra kerül, az eladóé pedig terhelésre. Ez azt jelenti, hogy a végső elszámolás valójában sok kis napi mozgás összegeként adódik ki, nem egyetlen lejáratkori tranzakcióként.
Egy magyar példa: egy exportra termelő cég vagy egy euróban is befektető alap forintra váltandó euróbevételét fedezheti egy EUR/HUF határidős ügylettel – így már ma tudja, milyen árfolyamon számolhat el három hónap múlva, függetlenül attól, hogy a forint közben erősödik vagy gyengül.
Mire figyelj?
A határidős ügylet önmagában nem „jó” vagy „rossz” – attól függ, hogyan használják. Fedezeti (hedge) célra a kockázatot csökkenti; spekulációra viszont a tőkeáttétel miatt a veszteség is felnagyítható, akár a befektetett letét sokszorosára.
Alapoknál mindig nézd meg, mire használja a kezelő a származtatott eszközöket: a KID és a kezelési szabályzat elárulja, hogy fedezésre korlátozzák-e, vagy aktív pozíciófelvételre is nyitva áll az eszköztár. Az AlfaGPT Alapszűrőjében a származtatott jelző pontosan erre figyelmeztet.
A lejárat közelsége is fontos: a határidős pozíciót lejáratkor vagy fizikai teljesítéssel zárják (az alapterméket ténylegesen átadják), vagy készpénzben számolják el – kötvényalapoknál és indexkövetőknél szinte mindig az utóbbi a gyakorlat.
Példa
Egy hazai vegyes alap 1 000 000 000 forint értékű amerikai részvénykitettséggel rendelkezik, dollárban. A kezelő attól tart, hogy a dollár gyengülni fog a forinttal szemben a következő negyedévben, ezért egy USD/HUF határidős ügylettel lezárja ezt a devizakockázatot: ma rögzíti, hogy három hónap múlva 1 000 000 dollárt 355 forintos árfolyamon vált vissza forintra.
Ha három hónap múlva a piaci árfolyam 340 forintra esik, az alap a határidős ügylet nélkül veszteséget szenvedne el a gyengébb dolláron – a fedezeti pozíció nyeresége ezt a veszteséget ellensúlyozza, és az alap gyakorlatilag a ma rögzített 355 forintos árfolyamon jut hozzá a forintösszeghez. Ha viszont a dollár erősödött volna, a fedezeti ügylet ezt a pluszt „elviszi” – cserébe a bizonytalanságot már a kötés pillanatában kizárták.
Gyakori kérdések
Mi a különbség a futures és a forward között? A futures szabványosított, tőzsdén kereskedett és tőzsdei elszámolóházon keresztül fut, a forward egyedi feltételekkel, tőzsdén kívül köttetik két fél között.
Kell-e a befektetőnek forintban kifizetnie a teljes alaptermék értékét? Nem, jellemzően csak egy letétet (margint) kell elhelyezni, ez adja a pozíció tőkeáttételét.
Fedezeti vagy spekulatív célra használják a magyar alapok a határidős ügyleteket? Mindkettőre, de a kezelési szabályzat és a KID rögzíti, melyik a jellemző gyakorlat az adott alapnál.